至此，阿里的AI发展列车，终于以雷霆万钧之势追赶上来。
在底层芯片技术方面，阿里自研的“平头哥”芯片团队，其自主研发的GPU（图形处理器）已经实现了规模化量产。截至2026年2月，累计交付量将达到47万片，其中超过60%的算力将优先服务于外部客户。吴泳铭更是透露，当前服务器中“几乎没有一张卡是空的”，这充分表明了阿里在AI基础设施建设上的决心和投入。
为了紧紧抓住人工智能和云计算带来的巨大发展机遇，阿里巴巴的资本开支正以前所未有的力度持续加码：全年资本支出达到了1260.63亿元人民币，同比增长率高达46.63%。吴泳铭进一步放出豪言，为了支撑其在五年内将云和AI的年收入推向1000亿美元的宏伟目标，其持有的算力资产规模将是2022年的十倍。可以预见，未来阿里巴巴的资本支出，将远远超出此前承诺的3800亿元人民币。
02即时零售：淘宝闪购掀起的千亿级豪赌
如果说人工智能是阿里蓄力已久、即将爆发的增长发动机，那么即时零售业务则更像是一个正在疯狂消耗资金的“烧钱黑洞”。
在第四财季，即时零售业务实现了199.88亿元人民币的营收，同比增长率达到了57%。根据权威的易观分析数据显示，淘宝闪购凭借其45.2%的市场份额，已经成功超越了美团，登上了即时零售行业的榜首。
然而，如此迅猛的增长背后，其代价是沉重的。据汇丰银行的估算，在2025年第二季度至2026年第一季度的这个时间段内，阿里巴巴在即时零售领域的总亏损额将高达870亿元人民币。而全年来看，预计亏损将接近700亿元人民币，这一巨额亏损直接拖累了其电商板块的EBITA（息税折旧摊销前利润），同比下降了40%。
尽管本季度单均亏损已从上季度的约5元人民币收窄至约3.5元人民币，但距离实现盈利，仍然存在着一道明显的鸿沟。
为了在激烈的市场竞争中迅速抢占份额，阿里巴巴似乎不惜牺牲短期盈利。然而，以千亿级的巨额投入去换取领先的市场地位，这场豪赌的最终结局，仍需时间的检验。
03现金流失血：史上最昂贵的结构转型
本次财报中最令人震惊的并非是利润的下滑，而是其惊人的现金流“失血”现象。
在第四财季，公司的自由现金流出现了173亿元人民币的净流出。而纵观全年，自由现金流的净流出总额更是高达466亿元人民币。更为严峻的是，经营活动产生的现金流同比下降了66%，仅为94.10亿元人民币。
阿里巴巴集团的首席财务官徐宏对此解释道，自由现金流为负的主要原因在于对AI基础设施的持续巨额投入、即时零售业务的补贴大战以及“千问”App的用户获取成本。他同时强调：“这个窗口期对我们来讲可能就是几年的时间”，这番话暗示了公司已经将战略方向既定，未来的资金投入只会继续加大，别无选择。
阿里之所以不惜付出如此巨大的代价，是因为它深知人工智能和即时零售所带来的历史性发展机遇，是“稍纵即逝”的。
04电商基本盘：一场艰难的守城之战
尽管战略重心发生转移，但阿里作为中国电商行业的基石地位依然稳固。其中国电商业务的营收为962.92亿元人民币，同比微降1%。然而，在排除特定因素后（同口径）的客户管理收入（CMR）实现了8%的增长，并且88VIP会员数量已突破6200万大关，这充分显示了高价值用户群体的变现效率正在稳步提升。值得关注的是，由AI驱动的广告推荐模型，已经开始在中国电商业务的客户管理收入上产生切实的积极回报。
在国际电商领域，阿里巴巴的营收为354.29亿元人民币，同比增长6%。更重要的是，其调整后的亏损已大幅收窄至1.38亿元人民币。与此同时，阿里加速剥离了部分非核心资产，如高鑫零售和银泰。剔除这两项已处置业务的影响，同口径的收入实际增长率达到了11%。
种种迹象表明，阿里巴巴正在有选择地“剪掉”那些曾经寄予厚望、但可能成为战略拖累的枝叶，并将其宝贵的资源和养分，集中输送到AI和即时零售这两根全新的、代表未来的“主干”之上。
意料之外的利好与投资者信心
令人感到意外的是，在发布这份包含了利润下滑和巨额亏损的财报后，阿里巴巴的美国股票却出现了超过8%的大幅上涨。
这反映出，华尔街的投资机构普遍将此次财报解读为一次重要的战略转型而非经营困境。花旗银行将阿里巴巴列为其在中国AI领域的首选投资标的，并维持了“买入”的评级。摩根士丹利同样重申了“买入”评级，并将目标价设定在180美元。市场普遍的共识评级是“强力买入”，平均目标价约为200美元，这较当前股价而言，预示着约20%的上涨空间。
投资者们显然并未过多关注当季度的利润表现，而是将目光聚焦于阿里巴巴正在进行的“换发”。AI和云计算领域的高速增长，持续验证了其强大的技术壁垒。而即时零售业务亏损的收窄，则让市场对未来的盈利拐点保持着积极的预期。
吴泳铭用“换发动机”这个生动的比喻来形容阿里巴巴当前的战略抉择。自由现金流的流失、利润的暴跌、以及千亿级的巨额亏损，无疑都是这场深刻而昂贵的结构转型所必须付出的代价。然而，从长远来看，这或许是阿里巴巴当下最明智、最应该做出的选择。正如其CFO所言，AI和即时零售的“窗口期”只有短短的几年。一旦错失，届时再想追赶，付出的成本将远不止千亿级别。
回想十几年前，当阿里巴巴率先大规模押注云计算业务时，曾一度被业界嘲笑“看不懂”。而如今，阿里云的年收入已经远远超过了1581亿元人民币，证明了其远见卓识。同样的逻辑，正在AI和即时零售这两个新兴赛道上重演——“赌，可能输；不赌，一定输。”而阿里巴巴，已经毅然决然地选择了后者，将所有的筹码，都重重地推上了谈判桌。返回搜狐，查看更多